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造纸行业凛冬已过，暖春已来。我们可从银鸽投资最近的业绩管中窥豹，银鸽投资2017年实现扭亏为盈，净利润5558.92万元。2018年一季度，归属于银鸽投资股东的净利润514.68万元。

如今，造纸行业更多市场利润流向银鸽投资这样的大型企业。随着造纸这一主业做强、做稳、做优，银鸽投资加快执行“构建新的发展增长点”的战略思路，比如投资安世半导体、明亚保险经纪等项目，这些投资未来有望为银鸽投资带来可观的收益。

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夯实转型基础

银鸽投资主业得以做强、做稳、做优，与去产能化及环保等政策带来的行业复苏有很大关系。

在造纸行业去产能化之前的2008年底，由于美国次贷危机影响，造纸业受到猛烈冲击，废纸价格从2007年的每吨几百美元，跌到了每吨七八十美元，而纸业上市公司当年股价表现也非常惨烈。

2010年国务院下达《关于进一步加强淘汰落后产能工作的通知》，加速造纸行业去产能的进程。2010-2015年全行业共淘汰落后产能3,972.23万吨。

随着去产能、供给侧改革等政策的不断推进，环保政策持续趋严，造纸行业准入门槛不断提高，众多中小型造纸企业生存空间遭受严重挤压，最终离开市场。造纸行业出清形成的供应缺口，则更多由大型造纸企业填补。

作为河南省规模最大的造纸企业之一的的银鸽投资，在造纸行业去产能化过程中，利用自身优势，积极扩大营业收入， 据2017年年报显示，银鸽投资全年实现营业收入29.37亿元，同比净增25.37%，

在整个造纸行业复苏的大环境下，更多市场利润流向银鸽投资这样的大型企业。这也为银鸽投资“寻找上下游产业合作契机，积极谋划新的产业布局，加快构建新的发展增长点”的战略思路，奠定了坚实的基础。

2017年银鸽投资共参与投资了包括河南永银化工实业有限公司、中原银行股份有限公司、漯河银宏纸品有限公司、河南君叁实业集团股份有限公司、营口乾银股权投资基金合伙企业等多家企业。截至2017年12月31日，银鸽投资可供出售金融资产账面价值1.06亿元，这些投资未来有望为银鸽投资带来可观的收益。

加快构建新的发展增长点

除了上述这些投资外，银鸽投资还积极配合国家“中国制造2025”的时代主题，提前着手布局半导体芯片产业。2017年7月15日，银鸽投资对外公告称，公司与智权创投有限公司签订意向性协议，拟出资购买智权创投可处置的JW Capital Investment Fund LP基金合伙份额，而该基金一共持有了4.5亿美金的安世半导体持股基金份额。

参与投资安世半导体，可为银鸽投资带来多少潜在收益？根据2018年1月4日银鸽投资公告的关于收购基金份额的合作意向协议，如以银鸽投资为收购安世半导体1亿美金股权所支付的对价1.18亿美元，对照闻泰科技所支付的约溢价131.66%的对价，银鸽投资拟收购的该部分基金份额市场公允价值应为2.32亿美金（人民币约为14.62亿元）。也就是说，不到半年，银鸽投资该笔投资因估值提升而带来的潜在收益约1.14亿美金，折合人民币约为7.2亿元，增值约为96.61%。

如果将时间拉长，安世半导体可为银鸽投资带来的潜在收益并不仅于此。据了解，银鸽投资所参与投资的安世半导体将启动IPO或通过不同方式进入资本市场。一旦安世半导体登陆资本市场，对于早已涉及参与安世半导体股权收购的银鸽投资而言，因较早以较低价格敲定的交易事项，锁定了成本，从而能够享受未来基于安世半导体业绩发展以及资本化带来的巨大溢价空间。

在布局半导体产业的同时，银鸽投资还着手布局现代金融服务行业。4月27日，银鸽投资公告称，公司拟于近期与佳杉资产的普通合伙人、劣后级有限合伙人签署《投资框架协议》，约定公司通过现金收购，佳杉资产51%的劣后合伙份额和51%的普通合伙份额实现对明亚保险的控股权收购。明亚保险经纪的评估值约为20.6亿元，各方拟以明亚保险经纪的估值为20亿元进行本次交易。根据公告，交易对方承诺明亚保险2018年至2020年三年实现净利润分别不低于于 14800 万元、17700 万元、21000 万元。

《框架协议》的拟签署，是银鸽投资进入现代金融服务业的稳步实践。未来随着相关收购的完成，银鸽投资将于造纸主业之外，同时持有能够持续盈利且稳定增长的金融服务业资产，公司盈利规模将显著增加。

造纸主业盈利能力持续提升，优质资产的投资与并购多点布局，共同构筑起银鸽投资未来发展的坚实基础。